從理論上來說，美聯(lián)儲加息將從需求、流動性以及匯率等角度對黑色產(chǎn)業(yè)鏈價格進(jìn)行抑制，但從實際情況來看，美聯(lián)儲對黑色金屬價格的抑制作用有限。其主要原因有二：一是，我國鋼鐵行業(yè)大多“自產(chǎn)自銷”，直接進(jìn)出口的鋼材產(chǎn)品總量偏小，尤其在供給側(cè)改革后，我國黑色金屬價格帶有較為濃重的政策屬性，受海外市場的影響有限；二是美聯(lián)儲加息本質(zhì)上是一種貨幣行為，其傳導(dǎo)周期較長，而由于黑色金屬價格波動較大，美聯(lián)儲加息對其價格的影響被明顯弱化。本文主要將對近三輪美聯(lián)儲加息周期期間，黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈價格走勢進(jìn)行復(fù)盤解析。

理論上來說，美聯(lián)儲加息對黑色金屬的主要影響有三：

一、美聯(lián)儲加息往往伴隨著全球經(jīng)濟(jì)增速的放緩，鋼材外需有所回落。對美國而言，美聯(lián)儲加息將抑制其經(jīng)濟(jì)活力，流動性退潮將導(dǎo)致其本國經(jīng)濟(jì)衰退；對發(fā)達(dá)國家而言，隨著美聯(lián)儲加息，其為了保證其本國貨幣幣值的穩(wěn)定，往往會被迫加息以穩(wěn)定匯率；對新興經(jīng)濟(jì)體而言，其大多承擔(dān)著較大規(guī)模的美元債，據(jù)亞洲開發(fā)銀行數(shù)據(jù)，2021年東南亞新興經(jīng)濟(jì)體美元債券存量共計達(dá)到22.8萬億美元，隨著美聯(lián)儲加息，新興經(jīng)濟(jì)體還息壓力將明顯上升，甚至?xí)l(fā)嚴(yán)重的債務(wù)違約問題，進(jìn)而沖擊全球經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運行。整體來看，美聯(lián)儲加息將導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，鋼材出口需求將有所回落；

二、流動性收緊導(dǎo)致商品價格下行。貨幣是商品定價的錨，美聯(lián)儲加息往往伴隨著國際貨幣政策的收緊，市場流動性的減少將導(dǎo)致黑色產(chǎn)業(yè)鏈商品（鐵礦石、煤焦、成材）價格的回落；

三、美元指數(shù)上行將在匯率上抑制鐵礦石等產(chǎn)品的價格。美聯(lián)儲加息往往伴隨著美元指數(shù)的上行，鐵礦石作為以美元為主要結(jié)算貨幣的大宗商品，將在匯率上受到抑制。

整體來看，美聯(lián)儲加息的主要目的便是抑制高昂的物價，緩解其本國的通脹壓力，故從理論上來看，美聯(lián)儲加息將抑制黑色金屬產(chǎn)品的價格。

但回顧近三輪美聯(lián)儲加息周期，其加息對黑色金屬價格的抑制作用有限。從最近三輪美聯(lián)儲加息周期來看，鐵礦石及鋼材價格走勢均為出現(xiàn)明顯的拐點。筆者認(rèn)為這主要原因有二：一是，我國鋼鐵行業(yè)大多“自產(chǎn)自銷”，直接進(jìn)出口的鋼材產(chǎn)品總量偏小，尤其在供給側(cè)改革后，我國黑色金屬價格帶有較為濃重的政策屬性，受海外市場的影響有限；二是美聯(lián)儲加息本質(zhì)上是一種貨幣行為，其傳導(dǎo)周期較長，而由于黑色金屬價格波動較大，美聯(lián)儲加息對其價格的影響被明顯弱化。

具體來看，近三輪美聯(lián)儲加息周期黑色產(chǎn)業(yè)鏈運行邏輯及價格變化：

第一輪加息周期（1999.6.30-2000.5.16）。本輪加息周期總時長為321天，共計加息175BP，加息幅度相對偏小，期間鐵礦石價格從27.6美元/干噸上漲至28.8美元干噸，普鋼絕對價格指數(shù)從2543元/噸上漲至2886元/噸。本輪加息周期正處于中國加入WTO前后，故可以發(fā)現(xiàn)加息期間鋼材價格和鐵礦石價格迎來了一波階段性的上漲行情。

第二輪加息周期（2004.6.30-2006.6.29）。本輪加息周期總時長為729天，共計加息425BP，是近年來加息幅度最大的一次。在此期間，鐵礦石價格從37.9美元/干噸上漲至69.3美元干噸，普鋼絕對價格指數(shù)整體震蕩運行，前后價差不大?？梢躁P(guān)注到，本輪加息周期后，全球經(jīng)濟(jì)金融市場迎來金融危機前最后的一波狂歡，國內(nèi)外鋼材消費需求明顯釋放，故在本輪加息周期結(jié)束后，鐵礦石及鋼材價格均快速上漲。

第三輪加息周期（2015.12.17-2018.12.20）。本輪加息周期總時長為1099天，共計加息225BP，本輪加息周期雖長，但加息幅度相對有限。在此期間，鐵礦石價格從40.5美元/干噸上漲至69.16美元干噸，普鋼絕對價格指數(shù)從2080元/噸上漲至3970.5元/噸，鋼價明顯上漲。可以關(guān)注到，本輪加息周期正處于我國供給側(cè)改革前后，期間鋼材價格明顯上漲，鐵礦石價格漲幅明顯低于鋼材。